醫(yī)藥行業(yè)今年上半年業(yè)績雖同比微增，但增速明顯放緩。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年醫(yī)藥行業(yè)整體營業(yè)收入增速16％，上年同期為20.93％；歸屬于母公司凈利潤增速3.53％，上年同期為21.94％。藥企費用率方面，銷售費用率和管理費用率同比有所下降，分別為16.25％和4.7％。
中國證券報記者采訪數(shù)位醫(yī)藥公司董事長及醫(yī)藥類基金經(jīng)理了解到，醫(yī)藥行業(yè)天花板已經(jīng)形成，成為業(yè)內(nèi)共識。隨著全國集采等政策的推行，天花板的高度會逐年降低。未來三到五年，研發(fā)能力強、原料藥制劑一體化的龍頭企業(yè)，可以最大限度控制成本，從而享受行業(yè)集中度提升的利好。而無原料、無技術(shù)、無渠道的中小仿制藥企業(yè)將破產(chǎn)退出市場。醫(yī)藥行業(yè)已告別啃食醫(yī)保費用高速增長的階段，淘汰賽已徐徐拉開帷幕。
化藥板塊“好日子”逐漸遠(yuǎn)去
近20年來，醫(yī)藥行業(yè)增長曲線未曾“低過頭”，且沒有周期性等行業(yè)特征，一直被投資界稱為朝陽行業(yè)。但從目前情況看，過去的“好日子”正逐漸遠(yuǎn)去。
從Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，申萬化藥板塊104家上市公司2019年上半年營業(yè)收入為1689億元，同比增長11％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為183億元，同比增長0.2％。從利潤水平來看，上半年化藥板塊的整體毛利率約為40％，凈利潤率約為12％。這兩個數(shù)據(jù)與往年相比基本持平。化藥板塊中，有三分之一以上企業(yè)利潤增速下滑，二分之一的企業(yè)歸母和扣非凈利潤增速均慢于收入增速。
化藥板塊主要由制劑和原料藥兩大細(xì)分行業(yè)構(gòu)成。化學(xué)制劑板塊上半年度營業(yè)收入為1097億元，同比增長12％，歸母凈利潤為109億元，同比增長0.49％。從半年報營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，制劑板塊仍表現(xiàn)為強者恒強的格局。龍頭公司恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團、康弘藥業(yè)均保持穩(wěn)健增長。恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收100.26億元，同比增長29.19％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.12億元，同比增長26.32％。麗珠集團實現(xiàn)營業(yè)收入49.39億元，同比增長8.20％；凈利潤為7.39億元，同比增長16.67％。值得一提的是，公司及下屬公司共有186個產(chǎn)品納入新版《醫(yī)保目錄》，其中甲類95個，乙類91個。進入醫(yī)保目錄的品種，有望從明年上半年開始逐步放量。康弘藥業(yè)實現(xiàn)收入15.2億元，同比增長10％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.4億元，同比增長9％。公司產(chǎn)品的毛利率超90％。
化學(xué)原料藥板塊2019年半年度營業(yè)收入592億元，同比增長10％；歸母凈利潤為74億元，同比下降0.24％。原料藥板塊的營收仍有所增長，主要是監(jiān)管力度趨嚴(yán)的環(huán)保停產(chǎn)和限產(chǎn)，大量中小企業(yè)退出市場，供給端不斷收縮，剩余的龍頭企業(yè)享受集中度提升和提價利好。東北制藥、華北制藥、海普瑞等企業(yè)仍保持較高速度增長。
不過，化學(xué)原料藥子行業(yè)處于大變革周期，信立泰和德展健康等受集采降價影響，業(yè)績受到波及。業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，“4+7”政策升級為全國集采，將沖擊國內(nèi)約3000家化藥企業(yè)。全國集采推開后，相關(guān)部委將醞釀進一步擴大品種數(shù)量，保守預(yù)測會有三分之一左右的化藥企業(yè)會被市場淘汰。
上述人士表示，大力轉(zhuǎn)型創(chuàng)新已成為化藥界的共識，甚至為此可放棄短期利潤。
那么，什么樣的企業(yè)能在全國集采中勝出？多位業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者表示，在技術(shù)與速度上，能做到第一或者唯一的仿制藥品種有望勝出。尤其是那些具備完整產(chǎn)品梯隊和原料制劑一體化的企業(yè)。如科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)等。此外，具備相當(dāng)創(chuàng)新研發(fā)實力的企業(yè)，也能立于不敗之地，如恒瑞醫(yī)藥、康龍化成等。
中成藥或面臨斷崖式下跌
中藥板塊是繼化藥之后，醫(yī)藥界的另一重頭板塊。2019年上半年，67家中藥上市公司營業(yè)收入1664億元，同比增長16％；歸屬母公司股東凈利潤為196億元，同比增長2％；扣非歸母凈利潤為158.83億元，同比下降9.7％。
受東阿阿膠和ST康美業(yè)績大幅下滑的影響，中藥板塊歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤表現(xiàn)遜色于去年。大部分中藥上市公司的業(yè)績保持在10％-20％左右的中低速增長，老牌企業(yè)同仁堂和廣譽遠(yuǎn)業(yè)績出現(xiàn)下滑；白云山的營業(yè)收入翻倍，主要是并表廣州醫(yī)藥有限公司所致。扣非歸母凈利潤超過20％的公司有片仔癀、華潤三九、康緣藥業(yè)。部分公司經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，如以嶺藥業(yè)和濟川藥業(yè)。
中藥板塊中，中藥制劑和中藥注射液是最重要的兩大領(lǐng)域。在醫(yī)保控費和限制輔助用藥大背景下，發(fā)展前景坎坷。中國證券報記者獲悉，相關(guān)部委正在醞釀禁止西醫(yī)開中成藥處方，或者西醫(yī)開出的中成藥處方，國家醫(yī)保不予報銷。
知情人士透露，國內(nèi)約70％的中成藥是由綜合醫(yī)院的西醫(yī)開出的，不合理使用率超過三分之一。從目前中成藥的用量、使用比例和頻率來看，中成藥的濫用程度確實達(dá)到了類似抗生素濫用的境地，給國家醫(yī)保資金造成巨大的不必要負(fù)擔(dān)。在醫(yī)保控費日趨嚴(yán)格的背景下，中藥注射劑在中國公立醫(yī)療機構(gòu)終端的銷售額規(guī)模有緩慢下滑的趨勢，2018年跌破1000億元，增長率為-8.54％。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，倘若上述政策推行，中成藥市場將斷崖式下跌。
半數(shù)疫苗企業(yè)可能被淘汰
在各大細(xì)分板塊中，生物板塊仍處于營收與增速較快增長的階段，增速也較為可觀。2019年上半年，34家上市公司營業(yè)收入為420億元，同比增長17％；歸屬母公司股東凈利潤為76億元，同比增長25％，業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼。
生物板塊主要由血制品和疫苗構(gòu)成。從半年報來看，5家血制品上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入約50億元，同比增長20.3％；歸母凈利潤總額為13億元，同比增長13.9％。疫苗子板塊仍保持年初以來最高增速，智飛生物、沃森生物、天壇生物、安科生物等公司的業(yè)績均維持強勁增長態(tài)勢。
中國證券報記者獲悉，我國疫苗行業(yè)集中程度較低，年生產(chǎn)規(guī)模250億元左右。目前，國內(nèi)共有45家疫苗企業(yè)，實際生產(chǎn)的有38家，其中20家全年只生產(chǎn)1個品種。國家有關(guān)部委正著手提升疫苗行業(yè)集中度，主要措施為：提高市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制新辦疫苗企業(yè)；加強疫苗質(zhì)量管理，逐步引導(dǎo)落后產(chǎn)品退出；支持協(xié)會制定行業(yè)發(fā)展指南，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展。力爭通過幾年努力，實現(xiàn)疫苗企業(yè)數(shù)量減半、前5家企業(yè)市場份額超過80％、產(chǎn)業(yè)規(guī)模平均年增長10％以上。（來源：中國證卷報）
